宜安科技(300328)正在起飞的十倍股（Tenbagger）
来源：华泰证券
事件：我们近期到公司进行了实地调研，与公司高管就当前经营现状和未来的发展前景进行了深入沟通，我们认为：公司在“液态金属”、“新能源汽车”、“医药用可降解镁材料”发展前景极为光明。作为一个市值24亿的小公司，当前正处于三大市场启动的前夜，是有望成长为“十倍股(Tenbagger)”的珍贵品种。 公司Q1业绩较差源于3C产品激烈竞争导致盈利下滑，此情况下半年将有所缓解。3C产品下游终端价格压力向上传导到公司的轻合金精密压铸件(铝合金、镁合金等)主业，成为拖累公司业绩的主因。下半年，公司将输入先进管理经验、推广优势产品(超薄镁铝合金精密压铸件)、拓展新产品(液态金属)、推进蓝海市场(生物可降解镁合金)等方面多管齐下，遏制暂时的不利势头。 “液态金属”拥有极佳的材料特性，已处于放量前夜，公司是国内唯一能在消费电子结构件外观件量产的供应商。液态金属具有高强度、高硬度、耐摩擦、高弹性、耐腐蚀性等一系列远超当前材料的优良特性，必将迅速成为下一代消费电子产品、尤其是中高端品牌的必须品。公司是当前国内唯一已批量供货的公司，作为市场独家供应商，拥有较强的产品定价权。 公司未来有望打入苹果产业链。苹果iPhone和iWatch中将采用脆性材料蓝宝石作为盖板玻璃，为了达到较好的抗跌性，未来iPhone的结构件外观件“液态金属”将成为不二选择。而全球当前只有2家可以量产的供应商(另一家Liquid MetalTechnology)，根据过往的苹果避免单一供应商管理策略，公司有望打入苹果供应链。 公司有望在新能源汽车压铸件中获丰收。公司具有“大吨位压铸机产能+轻合金精密压铸工艺”行业领先优势，已经与通用汽车的镁合金车门项目合作，目前又与其他顶级新能源整车厂商进行多轮接触，有望打入其供应链。 公司颠覆性医疗可降解镁材料进入商用前夜。公司是此领域领导企业，也是国家标准的主导者。下半年公司产品镁骨钉镁骨板等可降解材料将进入临床，两年内有望商用，初步估计此国内市场高达37亿美元，公司成长空间将彻底打开！ 盈利预测和估值。我们预测公司2014-2016EPS分别为0.49元、0.91元、1.43元，下，对于PE为44x、24x、15x，给予“买入”评级。
关闭
宜安科技(300328)并表德威铸造，向3C领域积极转型来源：安信证券 时间：2013-10-28
三季度将德威铸造并表，按照去年追溯调整的业绩看，同比表现平稳。前三季度收入3.47亿元，净利润0.4亿元，分别同比增加22.98%和降低6.36%。净利润同比下降主因是部分政府补助未按期到帐。 从季度环比看，除德威铸造之外的原有业务略有放缓，可能与结构件售价略降有关。据我们估算，公司原有业务收入三季度环降14%，毛利率29.41%，与二季度30.15%相比略降，费用率基本稳定。我们认为，随着公司在3C领域的产能扩张和市场推广，相关订单量稳步扩大毋庸置疑，但3C产品结构件市场竞争日趋激烈，出货价格可能有所下降，一定程度上影响了公司收入与毛利率。 收购德威铸造，压低三季度整体毛利率，但协同效应值得期待。据推算，德威铸造包胶业务的毛利率和净利润率水平应在22%和12%左右，三季度并表后把公司综合毛利率压低至27.59%。但值得注意的是，收购德威铸造将提升公司金属结构件的注塑配套能力，使其由3C二级结构件供应商升级为一级结构件供应商，这将帮助公司未来在订单获取和价格谈判中占据主动，对公司的收入增长和利润率提升大有裨益。 3C产品收入占比已达60%以上，向3C领域转型仍是当前主要看点。公司传统业务正在有意识收缩，前三季度3C结构件收入占比已达60%以上。我们认为，随着收购德威铸造提升注塑配套能力，公司在3C产品外壳制造技术方面也日趋成熟，再加上产能投建顺畅，市场拓展积极，公司有望在3C结构件领域与更多国际知名客户建立稳固供货关系，将有力驱动公司业绩稳健增长。 在新材料方面持续投入，有望在车用镁合金、医用镁合金以及液态金属方面取得进展。公司在新材料制备方面技术储备丰富，研发和产业化能力较强，三季度研发投入占收入比例达6.61%，有望在以上诸多领域获得突破。 投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价16.5元。预计2013-2015年收入增速分别为84.1%、64.1%和25%，净利润增速分别为46.3%、29%以及21.1%。EPS分别为0.52元、0.67元和0.81元。给予增持-A评级，6个月目标价16.5元，相当于32x的动态市盈率。
关闭
宜安科技(300328)转型消费电子，受益金属化趋势来源：东莞证券 时间：2013-10-10
强大研发能力推动公司升级转型。随着压铸设备的不断更新换代，压铸技术不断提升，大量的劳动力将被机器替代，行业竞争的焦点将是技术的竞争。公司通过自主开发以及“产学研”合作平台，不断提升公司的技术研发水平，着力提高产品的附加值和科技含量，在新工艺、新技术和新材料等方面形成了鲜明的特色，从加工型企业成功升级转型为国家高新技术企业。 短期来看，公司有望充分受益消费电子金属化趋势，实现快速成长。我们认为，强大的研发能力和成果转化能力，是公司成功转型消费电子的关键，一方面有助于公司获得高端产品市场份额，如独家提供HTC ONE内部结构件；另一方面，公司压铸+紧密技术提升效率和降低成本，产业链一体化布局有助于公司获得高于行业平均的毛利率。 长期来看，公司“一体两翼”战略布局逐渐成形。消费电子、汽车压铸零配件和医用镁合金产品渐次放量，消费电子结构件和外观件营收占比有望达到80%，成为公司业务布局的核心，汽车零配件和医用镁合金为公司展开两翼，中长期成长格局清晰。 维持“谨慎推荐”评级。消费电子营收占比从2011年的34%提升至2013年上半年的54%。随着设备到位和旺季来临，公司下半年产能利用率有望由目前的60%上升至70%，联想和HP平板将提供增量；明年超极本放量有望为公司打开外观件市场。预计公司2013-2015年EPS分别为0.45、0.62和0.77元，当前股价对应的动态市盈率分别为38、28和23倍，未来3年复合增长率为30%，维持“谨慎推荐”评级。
关闭
宜安科技(300328)乘消费电子东风，领跑轻合金压铸来源：东北证券 时间：2013-09-16
轻合金压铸迎发展机遇。轻合金压铸件顺应了节能降耗的发展趋势。如轻合金具有轻量化优势，有助于汽车减重降耗。轻合金压铸具有资源可循环利用、无切削工艺，工艺环境友好。3C产品用轻合金需求提升。消费电子产品轻薄化、智能化发展趋势下，轻合金将替代塑料等传统材料，消费电子的轻合金消费量将保持较快增速。 成本优势助轻合金压铸件突破。3C用轻合金结构件有多种制备工艺。其中，铝合金冷锻+CNC一体成型工艺，性能优势突出，但成本高昂，且供应链剩余产能不足。轻合金压铸工艺具有成本优势，生产效率高，供应链产能没有瓶颈。但压铸产品表面处理效果相比欠佳，其他性能也有点差距。中低端产品市场成为消费电子竞争主战场，迫使3C产品厂商围绕着成本展开竞争。轻合金压铸件具成本优势，且能保持轻薄化等性能特点，将为其赢得越来越多的市场。 公司技术与产品优势突出，拥有全产业链优势，定位高端，毛利领先同行。轻合金压铸行业，除客户壁垒外，进入壁垒不高，参与者众多，竞争非常激烈。公司具有丰富的技术积累和储备，技术能力、研发能力突出，特别是在镁合金压铸领域具独特的优势，同时公司产业链条布局完整，专注于高端产品的研发与生产，赢得众多国内外知名客户的信赖，产品毛利率业内领先。 产能到位，客户即将突破。公司产能布局到位，消费电子用压铸机提升至50多台，产能充足。3C客户开拓卓有成效，开发了部分消费电子行业国际知名客户，如华为、GoPro、HTC等，打入了多家国产智能手机客户的供应链，未来极有可能抢占平板电脑、超级本结构件市场份额，甚至于进入到外壳领域。我们预计，公司出货量将快速增长。 盈利预测与评级：我们预测，公司的业绩情况为，2013年和2014年的EPS分别为0.45和0.53元。对应当前股价，公司的PE水平分别为40和33倍。我们给予公司谨慎推荐评级。
关闭
宜安科技(300328)半年报点评：3C产品市场拓展顺利来源：海通证券 时间：2013-08-21
事件： 公司8月20日公布半年报，2013年上半年实现营业收入1.75亿元，同比增加18.22%；营业利润2003.16万元，同比下滑0.78%；利润总额2428.11万元，同比下滑16.36%；归属于上市公司股东的净利润为2150.06万元，同比下滑15.21%；基本每股收益0.19元。 点评： 营业收入增长源于消费电子产品的增长。2013年上半年，公司实现营业收入1.75亿元，同比增加18.22%，源于公司大力发展消费电子产品的战略，扩大以消费电子行业内国际知名大客户为目标的开发工作。目前，公司已开发了如华为、GoPro、HTC等大客户，2013年上半年消费电子类产品销售收入占主营业务收入的54.2%。随着全球以智能手机、平板电脑等为代表的消费电子产品市场的快速发展，相关消费电子产品的生产出货量持续增长，更新换代速度加快，为公司进军消费电子产品领域营造了良好的外部环境。 公司毛利率保持平稳水平。公司产品总体毛利率为29.77%，同比增长0.14个百分点。分产品来看，除镁制品毛利率略有下降外(0.25个百分点)，铝制品、锌制品、五金制品及模具等四种产品的毛利率均有不同程度的小幅上涨。 三项费用变化幅度大。2013年上半年，公司销售费用795.94万元，同比增长193.56%，主要是消费电子产品市场拓展费用增加所致；管理费用2414.23万元，同比增长25.20%，其中研发费用1012.32万元，同比增长12.34%，占营业收入的5.79%；财务费用为-137.30万元，主要是报告期内募集资金存入银行利息收入所致。三项费用合计3072.87万元，同比增长39.22%。此外，资产减值损失较上年同期增加68.66%，为142.30万元，主要是公司应收账款余额增加而计提的坏账准备所致。 募投项目进展顺利。公司IPO项目-轻合金精密压铸件产业化项目，募资建设10条新型合金材料压铸生产线以及相应的配套回收及后处理等生产设备和设施，新增产能8000吨。公司积极推进募投项目的建设，报告期内投入募集资金4917.32万元。其中一栋募投项目厂房建设完成，用于募投项目的机器设备一部分已投入生产，一部分已到位，正在安装调试。余下的募投项目厂房已完成招标工作，正在办理相关报建手续。截至2013年6月投资进度47.06%，预计2016年6月达到预定可使用状态。 维持“增持”的投资评级。公司上市前拥有年产4800吨铝、镁合金压铸件的生产能力，随着募投项目建成投产，将形成年产约12800吨精密铝、镁合金压铸的生产能力，增长166.67%。新的压铸生产线以镁合金压铸为主，主要面向3C、LED、通讯设备等应用领域，是在现有产品基础上进一步提高质量和精度，使产品上档次、上水平、上规模，并拓展产品系列，从而提升企业的市场占有率和整体竞争力。 结合公司产能投放情况以及对行业的判断，我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.44元、0.57元和0.66元，对应动态PE分别36.28倍、27.89倍和23.91倍。考虑到公司的技术与产业链优势，以及高成长性，我们维持公司“增持”的投资评级，目标价17.48元，对应2013年40倍PE。
关闭
宜安科技(300328)下游出货量增加，二季度业绩改善明显来源：安信证券 时间：2013-08-20
上半年业绩同比下降15.21%，但环比改善明显。公司上半年实现收入1.75亿元，净利润0.21亿元，分别同比增长18.22%和下降15.21%。由于公司正处于向3C产品结构件转型的拐点，关注环比变化更能把握公司目前的发展态势。 二季度收入环比增长23.47%，上半年3C类产品收入占比已达54.2%。一是相比于一季度，原先由于终端客户供应链组织原因延迟的3C铝合金结构件(如HTC、Gopro等)订单出货量和收入确认开始加快，二是在产能扩张之后，3C镁合金结构件订单及出货量明显增加，三是传统订单出现略微增加。 二季度综合毛利率30.15%，基本保持稳定，仅环比微降0.13个百分点。2013年以来，公司毛利率稳中有涨，主要得益于两点，一是3C类产品收入占比提高，优化产品结构，二是铝、镁等原材料价格较年初均有5%左右的下降。我们预计，随着公司3C产品结构件产能的扩张，以及行业竞争程度的提升，整体毛利率水平虽短期持稳，但在中长期内仍面临下降的风险。 二季度三费费用率17.04%，销售费用率仍在上升。相比于一季度18.24%的三费费用率，二季度管理费用环降1.49个百分点，但销售费用率仍在上升，环增0.87个百分点。这超出我们此前预期，但结合公司在销售回款上也在放宽信用，这一定程度反映公司在3C产品结构件产能扩张后，大力开拓市场的努力。 公司二季度的经营状况明显改善，有望受益于3C产品结构件需求迅猛增长的行业趋势。公司目前产能投放顺畅、技术实力增强，市场开拓成为重中之重。二季度的经营改善虽难免有季节性的因素，但公司主要下游客户的终端出货量向好是其业绩改善的主要驱动力。鉴于在3C产品结构件需求迅猛增长的背景下，公司在收购德威铸造后在总体产品设计制造以及订单获取能力方面将获较大提升，公司未来有望在智能手机内部支架、超极本外壳方面取得更大进展。 投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价16.50元。由于德威铸造何时并表尚不确定，我们暂不计入其2013-2015年承诺的业绩。预计2013-2015年收入增速分别为72.1%、50.9%和22%，净利润增速分别为38.7%、22.8%和19.3%。如果德威铸造3季度末并表，预计未来三年EPS分别为0.52元、0.72元和0.85元。给予增持-A评级，6个月目标价16.5元，相当于31.73x的动态市盈率。
关闭
宜安科技(300328)公司事件点评，如虎添翼，注入包胶厂业务直接对接终端大客户来源：第一创业 时间：2013-07-01
事件： 公司6月28日公告，经公司与德威控股及其实际控制人李扬德友好协商，就公司受让德威控股持有的德威铸造100%股权达成一致，本次交易采用收益法评估价值7 850.47万元作为交易价格。 点评： 注入包胶厂德威控股，解决了宜安科技潜在的注塑业务同业竞争问题。通过注入董事长实际控制的非上市企业包胶厂德威控股(德威铸造)，解决了之前宜安科技上市公司存在的同业竞争、关联企业竞争的问题，宜安发展消费电子注塑业务受限的问题得以破除。 收购业务盈利能力较好，承诺3年业绩。1)收购价格公允，收购资产盈利能力较好、其客户稳定有稳定的收入利润来源。以收益法评估的交易价格为7850万元，若按照PE计算，仅为6倍。2)德威承诺3年的业绩，签有利润补偿协议保障利润。德威铸造在本次股权转让完成后3年内实现的净利润不低于累计利润(扣除非经常性收益)预测数。即2013年4-12月净利润不低于人民币881.95万元；2013年4-12月、2014年度累计净利润不低于人民币2 174.71万元；2013年4-12月、2014年度和2015年度累计净利润不低于人民币3 604.09万元。我们预计德威铸造2013年/2014年/2015年净利润为1150万/1300万/1450万元，将增厚上市公司按年计算EPS0.1-0.13元。 完善公司消费电子结构件产品结构，提升金属结构件的注塑配套能力。1)产业链向下延伸，提升配套能力。公司的消费电子镁铝合金压铸产品的后工序95%需要塑胶制品配套，收购完成后，未来宜安的注塑结构件制造可以纳入上市公司。2)同业竞争问题解决后，公司或将依托德威平台为基础发展塑胶外壳及结构件业务，满足客户多样化需求。受益与笔记本电脑、平板电脑及智能手机需求增加，塑胶外壳及塑胶保护套等配件的市场需求旺盛，公司注入塑胶注塑业务有利于满足下游客户的多样化需求、拓展消费电子客户群以及提升公司营收规模。 公司供应链地位提升，升级为一级结构件供应商直接对接大客户。公司产业链地位提升，公司将从包胶厂的供应商升级为结构件一级供应商，之前公司通过给包胶厂、塑胶外壳厂供货间接进入终端手机、平板客户的供应链，未来公司将作为包胶厂、外壳厂直接对接终端大客户获取订单。 NB市场即将进入下半年旺季，超级本向“平板电脑+超级本2in1”升级，金属机壳超级本渗透率提升。1)随着平板电脑和智能手机的流行(尤其是平板电脑计算能力、屏幕尺寸的提升)，PC(含NB)市场销量今年下滑趋势明显，传统NB市场面临困境。据IDC发布的数据显示，今年第一季度，全球PC销量大幅下滑14%，台式机销量则下跌12.2%。2)为了应对销量下滑，NB厂家将积极推动带轻薄、触控、可变形、win8功能、金属机壳的“平板电脑+超极本2in1”等新品刺激消费者换代需求。IDC预测称，今年触控型笔记本电脑在PC市场占有率将达17%，较去年的4%增加，2017年则可望达到58%，占PC市场主流地位，触控型笔记本带动的换机潮也将加速轻薄机壳的普及，金属化将是大势所趋。3)我们预计，随着英特尔新款Haswell芯片平台、微软windows8.1的下半年上市(提升续航能力50%，可达6-7小时连续工作时间)，今年第三季诸多NB品牌新品将蓄势待发，这将有助于今年下半年Ultrabook渗透率持续拉升，而Ultrabook将带动了NB轻薄化设计，比铝合金更轻、比塑料更薄的镁铝合金，可望成为受益的外壳材质。4) 不仅是超级本(包括2-in-1)，平板电脑以及智能手机产品也将采用兼顾强固和轻薄化需求镁铝合金外壳。 智能手机设计寻找差异化，手机结构件加入金属元素下半年开始发力。继近期HTCone、NokiaLumia925、华为P6、联想K900等各手机大厂旗舰机型开始采用金属外壳、金属边框、镁铝合金支架等金属元素后，三星也准备在其下一代手机中融入兼顾设计、金属时尚感及强固、散热功能的金属结构件(外壳、边框、支架)。由于消费者对金属质感的追求，各大手机厂商将纷纷在其新机型中加入金属元素作为差异化、高端化的卖点，大陆二线品牌厂家金立、oppo、TCL等也将迅速跟进这一潮流。 维持“强烈推荐”评级。我们认为，随着零部件价格、window授权金的不断下降，最快3Q末ultrabook终端的价格将见底，超级本的价格将降到平板价格的3倍以内(500-600美元)，NB产业链的悲观情绪终将落地，今年一再推后NB换机需求有望启动。我们认为，公司的消费电子金属结构件加工的产能下半年陆续开出，随着智能手机、平板、NB等产品金属化的需求增加，在金属压铸领域具有较强竞争力的宜安科技将受益。我们预测2013/14/15年公司营业收入分别为4.39/6.06/7.46亿元，净利润分别为0.62/0.88/1.24亿元，对应EPS分别为0.55/0.78/1.11元。 风险提示：平板对NB市场的侵蚀；NB的ultrabook新机下半年可望陆续推出，但市场接受度仍有待考验
关闭
宜安科技(300328)做大做强内构件业务，积极布局外壳市场来源：安信证券 时间：2013-06-18
做大做强3C 产品内构件业务。3C 产品内构件市场是成长性最为确定的市场，目前国产智能手机出货量增长迅猛，且基本全部淘汰了不锈钢结构件，几乎100%使用镁合金。考虑到公司在这一领域的技术准备最为成熟，宜安科技在该领域进行了积极扩产，目前大约已具备了40-50 台镁合金、铝合金压铸机的产能。 积极布局3C 外壳市场，争取抓住公司发展壮大的绝佳契机。对于智能手机外壳市场，镁合金外壳受制于表面处理的技术瓶颈，目前并无主流厂商在此方面形成突破，所以镁合金在手机外壳上的应用还有待时日。但是，对于NB(超级本)市场，目前非苹果系的高端NB和超级本采用镁合金压铸工艺将是大势所趋，诸如联想、东芝、戴尔、惠普等主力厂商均在此方向大力布局，这将是公司发展壮大的绝佳契机。 公司目前在表面处理为主的技术准备、产能准备和客户拓展方面，条件均未成熟，更面临可成、富士康、嘉瑞、巨腾等现有厂商的围剿挤压，还无法迅速介入该市场。但是，公司在此方面正在进行积极尝试和布局，包括扩充产能、提升表面处理技术，并且已经获得相关少量订单试供，有望在NB 镁合金外壳市场分一杯羹。 维持买入-B 投资评级，6 个月目标价21.35 元。我们预计，2013 年-2015 年的EPS 分别为0.61 元、0.76 元和0.86 元。2013 年的增长主要来自摄像机、智能手机内构件订单的增长，明后年则有望在超级本外壳方面有所作为。鉴于3C 镁合金结构件行业增速较高且确定性强，以及公司目前在产能、技术以及客户拓展的积极努力，将使公司的成长性获得提振，我们维持买入-B 的投资评级，给予2013 年35x 的市盈率，6 个月目标价21.35 元。
关闭
宜安科技(300328)深度研究报告，行业好，公司小，潜力大来源：湘财证券 时间：2013-05-30
投资要点： 行业好 中国压铸行业过去60年经历了四个阶段的发展，特别是最近20年处于快速增长期(过去20年压铸件产量保持13%的年均复合增长)。目前压铸合金以铝合金为主，未来镁合金压铸件将出现明显的增长。 压铸件主要用汽车和消费电子领域，1)、汽车行业在节能环保的大背景下汽车轻量化的进程有望进一步加速，将带动铝合金和镁合金压铸件的快速发展。2)、消费电子行业目前正处于手机向智能机升级、平板电脑普及和笔记本向超级本发展阶段，对消费电子提出美观、轻薄、大屏等新的消费需求，而镁合金和铝合金压铸件优良的性能恰好满足新的需求，镁合金和铝合金等金属材质应用于消费电子的趋势已经确立。 公司小，技术好，毛利率高 公司12年的营业收入为2.96亿元，相对于其他压铸生产企业收入规模相对较小。而公司领先的技术优势(手机铝合金支架厚度仅为0.38mm，镁合金笔记本外壳仅为0.5mm)、快速的反应能力(看准市场迅速扩大产能)、高效的成本控制(自产设备成本远低于外购成本)使得公司的毛利率高于其他压铸企业的毛利率，且高毛利率在未来一段时间能仍能延续。 公司消费电子业务快速发展，由12年4季度不足50%至13年1季度超过50%，目前公司消费电子业务主要集中在手机和运动相机的生产上，镁合金笔记本外壳业务已处于发展初期，公司消费电子业务呈现良好的发展势头。 潜力大 未来公司将受益于消费行业快速发展和消费电子内部支架及外壳等部件向铝合金和镁合金转变的大趋势，目前公司营收规模相对较小，随着公司产能的扩张，公司收入将出现大幅的提升，而公司毛利率处于行业较高水平且较为稳定，随着收入的大幅提升，公司的业绩也将保持较快的增长。 估值和投资建议 我们预计公司13年、14年、15年的EPS分别为0.63元，0.69元、0.73元，对应当前股价的PE分别为33倍、30倍、28倍，首次给予“买入”评级。